怎么定义魅族成难点,雷布斯都做了怎么铺垫

马上就满50岁的雷军正在为上市做着最后的准备。过去的几个月,他接连辞去了自己在其他公司的职务,有分析称这是为了省去IPO时对公司法人的资产和关联资产的审查,以加快上市进度。
4月27日晚间,雷军在小米内部宣布一轮人事调整,小米联合创始人周光平和黄江吉因为个人原因,决定辞去公司职务;同时任命CFO周受资为公司高级副总裁,或将负责小米财务、投资和HR等业务。
据香港媒体消息,小米或将在今日提交赴港上市申请,预期估值在900亿至1100亿美元之间。在此之前,港交所已宣布新上市规则将于4月30日实施,小米或将成为同股不同权首批股份。
一、饥饿营销
小米最新的一场发布会选在了雷军的母校武汉大学。发布会正式开始前,大屏幕的海报上写着一句浓浓鸡汤味的网络名言:“愿你出走半生,归来仍是少年。”
这句话对现在的雷军来说异常贴切,1969年出生的他再有一年就满50岁了。过去的十几年里,他见证了三家上市公司的敲钟,现在,他马上就要敲响真正属于自己的那一声钟声。
这场发布会的重点是小米即将为线下推出的主力销售机型:小米6X。高通骁龙660
AIE处理器,前后两千万相机,起售价1599元,配置中肯,价格公道,被小米称之为“新零售的旗舰手机”。
雷军在微博上的推荐语写着,“和友商旗舰机相比,几乎相同的配置,几乎一半的价钱,再加上吴亦凡加持,现在就到小米商城app预定……”
别说看起来,就是专门冲着OV量身定制的。
这款手机的上一代是去年推出的小米5X,但看起来跟小米5系列丝毫没有关联。当时小米5X的配置刚刚放出来时,网上一片讨伐之声,不过最后几乎都被1499元的售价所折服。大家由怒转喜,雷布斯还是那个雷布斯,小米还是那个小米。
但还是有些不一样,比如与小米手机一同出现的当红明星吴亦凡。
过去,小米依靠极高的性价比迅速席卷了国内的手机市场,甚至开创了现在被各家用得得心应手的“饥饿营销”模式。之前,这一般都是潮牌服装玩的套路,小米将之发扬光大,后继的手机厂商们则将之普罗大众。
手机市场不同于其他行业,已经是一个高度成熟的行业,各个元器件的采购成本完全透明,更新换代几乎以月计算。小米的独到之处在于,早期每次发布新机之后,几乎在长达半年的时间里都属于抢购状态,等到真正开放购买后,其使用的元器件成本早已下降。
消费者依然抢购得不亦乐乎,毕竟抢到就是赚到。不到三年,小米手机就成为国内销量第一的手机品牌。2013年,小米推出了旗下首款低价的红米机型,同样延续了极高的性价比,这个系列在三年后的销量就突破了1.1亿台,助推小米在之后几年延续了销量奇迹。
但近几年,随着国内智能手机市场逐渐饱和,用户更新换代的周期下降,小米的模式似乎有些玩不通了。
2014年小米销量达到顶峰后,宣布2015年将冲击1亿台,最后总销量却还不到7000万台,比2014年只增长了13%。这其中大部分还是低端机型红米的作用。2016年,小米手机第一次跌出了全球手机出货量前五的宝座,被第三方数据统计机构IDC归到了others一栏。
吃香的是主打线下市场的OV们。这对兄弟从来都不去宣传自家手机的配置,从来都是够用就好,全中国最火的综艺节目和当红明星都被他们收入囊中。
他们将触角伸到小米无法触及的三四线市场,在广大的县域地区,他们的门店聚集之处就是当地最热门的商区。有数据显示,两家在全国开设的大小门店加起来超过了50万家。你会发现,那些刚刚从功能机切换到智能手机的用户,当他们走进手机店时,几乎别无选择。
小米开始重新拾起之前被忽视的线下渠道,花了大价钱冠名综艺节目,在地铁站打广告,吴亦凡拿着小米手机的大头照片随处可见,处处都在彰显着小米的改变。2016年,小米开始在线下铺设门店“小米之家”,雷军计划要在未来两年开设超过1000家的线下门店。
年初,IDC发布了2017年第4季度的全球手机销量报告,小米上升至全球第四,雷军在微博上开心地晒出截图,“在市场整体下滑6.3%情况下,小米获得了惊人的96.9%。”
在国外新兴市场,小米复制了自己在国内的成功。前两天,Counterpoint
Research公布了一组数字,2018年第1季度小米手机在印度市场份额达31.1%,连续两次挤下了印度市场的老大哥三星,成为当地手机市场第一品牌。
二、小米的“生态化反”
不要以为现在小米只是一家手机厂商。打开小米的官网商城,各式各样的智能硬件产品堆满了整整一个屏幕,光是旁边的菜单栏就有10行,电视、笔记本、家电、家居产品无所不有。
这些产品有的是小米自己的,更多的则是旗下生态链企业的产品。比如小米卖的最好的移动电源、小米手环等,均是旗下生态链企业的产品。
小米寄希望于通过大面积撒网去构建自己的生态平台,目前来看这种策略无疑是成功的。小米手环累计销量已经超过了2000万只,是中国市场上销量最大的手环类产品;空气净化器产品年销量超过100万台,旗下的近百家公司年收入合计超过150亿。
截至目前,小米旗下生态链企业超过百家,旗下的华米科技甚至在今年2月成功赴美上市。现在,小米生态链是全球最大的智能硬件平台,小米对自身的最新介绍是:“小米是一家以手机、智能硬件、IOT平台为核心的互联网公司。”
全国疯狂铺设的“小米之家”被小米作为是旗下产品最好的展示平台。2017年11月,小米在深圳开设了自己的第一家线下旗舰店,雷军和一众高管亲自站台,上下两层一共600多平。开业一周,销售额就接近1000万,小米联合创始人林斌在接受媒体采访时表示:“如果按照这个速度,这个月就可以实现盈利。”
刚刚过去的五一,小米一口气在全国开设了61家门店。要知道,整个2016年,小米也就只开了50多家小米之家。照这个速度,雷军定下的两年内开设1000家小米之家的目标很快就将会实现。
看起来,现在正是小米上市的最佳时机。 三、互联网公司小米
刚刚过去的这场发布会,主角小米6X却因为雷军公布的一个董事会决议而被抢了风头。雷军表示,在发布会召开之前,小米公司董事会全票通过了一个决议:
从今天起,小米向用户承诺,每年整体硬件业务(包括手机及IOT和生活消费产品)的综合税后净利率不超过5%,如超过,我们将把超过5%的部分用合理的方式返还给小米用户。
之后的几天时间里,除了一些数码博主,媒体们争相讨论的都是小米5%的利润率。也有友商不留情面地发出质疑,荣耀手机负责人赵明就在一场活动上公开表示:“中国硬件公司硬件综合净利润率能够达到5%的公司可以说是凤毛麟角,荣耀如果能够实现5%就很开心了。”
更进一步的分析认为,这是雷军在为上市造势。因为仅仅是作为一个硬件公司,市盈率普遍不高,在资本市场的想象力空间有限,而雷军此举是为了向外界发出信号:小米不是一家硬件公司,而是一家互联网公司。
自从小米传出上市的消息以来,各方就一直在争论小米的业务是否能撑得起1000亿美金的高估值。这时需要引入资本市场上的市盈率的概念。
简而言之,市盈率就是股市价除以每股盈利,通常被作为股票便宜或昂贵的指标。市盈率把企业的股价与其制造财富的能力联系起来。
一般而言,硬件公司的市盈率要低于互联网公司。苹果公司2016年的手机业务毛利率高达36%,但作为一家硬件公司,目前其市盈率约为16.98倍。作为对比,刚刚告别亏损状态的互联网公司亚马逊,其市盈率达到惊人的194.96倍,国内的互联网公司腾讯和百度的市盈率也分别达到了43.19倍和32.30倍。
究其原因,在于投资人们普遍认为,互联网服务的想象力及空间都要比硬件公司大得多,硬件公司增长有限,无法实现互联网公司般裂变式的爆发性增长。
网上流传的小米Pre-IPO融资推介材料显示,小米在2015年亏损9.8亿元,2016年盈利9.13亿元人民币,2017年预计可达75.82亿元人民币,利润率6.5%,2019年有望增至188.31亿元人民币。
如果以苹果16.98倍的市盈率计算,目前利润约为11亿美元的小米,其市值在186.78亿美元左右,按照腾讯43.19倍的市盈率计算,其市值约为475亿美元左右,与网上流传出的1000亿市值相差不少。
如果按照材料中小米预计2019年达到188.31亿人民币的利润,以互联网公司百度32.30倍市盈率计算,小米公司的市值约为956.73亿美元,与网上流传1000亿美元市值基本持平。
小米自视为一家互联网公司,但问题在于,投资人是否会买互联网公司小米的账,还是更倾向于将其视为一家硬件公司。
值得注意的是,上述融资材料还显示,小米公司在2016年的收入中,79%来自于硬件,21%来自于互联网服务业务。2017年,预计互联网服务业务收入占比68.3%。小米预计互联网服务收入在2019年占比将超过硬件收入。

编者按:到底是硬件公司还是互联网公司?

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随着A股呼唤独角兽的消息传出,小米将会在A股和H股上市的消息不胫而走。

绘图:杨佳

“你可以瞧不起小米,但你不能瞧不起雷军。”
这位早年间会模仿乔布斯,身穿黑色圆领衫亮相活动的程序员正在筹划一场数额巨大的公开募股。他可能创造出今年全球最大规模的上市交易。分析人士对小米的估值从800亿美元狂飙到2,000亿美元不等。

“去年,小米营收突破千亿元,第四季度手机出货量上升至全球第四,实现成功逆转。”3月27日,在上海举行的小米MIX
2S新品发布会上,小米创始人雷军在回顾上一年成绩时如是说。

这时,“小米到底值不值千亿美元”则成为了当下科技圈最大的争议所在。有基金经理表示,他们不会买入小米IPO发行的股票,因为中国的硬件公司都面临低利润率、恶性价格战和消费者品牌忠诚度低的问题。

乘着业绩的东风,最新消息称小米将在2018年底前完成上市,而关于小米估值的讨论从来没有停止过。《2017年中国独角兽企业发展报告》显示,小米以460亿美元的估值排名第三,这一估值与此前“全球估值最高的未上市科技公司”的说法相去甚远。

而小米的支持者认为,该公司不是纯粹的硬件公司,而是像苹果一样,拥有一系列具有竞争力的产品,包括运动手环和电饭煲等众多互联网连接设备。小米浏览器和应用商店可以产生广告和游戏收入,且利润率大大高于智能手机。

从被传估值达1000亿甚至2000亿美元,到身价“缩水”到不到500亿美元,小米到底值多少?去年,小米净利润约为10亿美元,这能支撑多少估值?在即将IPO的当下,小米备受关注。

二者的矛盾点无非在于小米“到底是硬件公司还是互联网公司?”上。这一点,雷布斯早已经给出了答案。

500亿美元估值较合理?

“天使雷”的投资布局

3月13日晚,猎豹移动宣布公司董事长雷军主动辞职。外界猜测,雷军此举是为了避免关联交易,为上市铺路。

在官网,小米自称为一家专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设的创新型科技企业。

小米上市前的估值引发各方猜测。在上述“独角兽”报告中,小米估值约为460亿美元。而这个数字,很多人并不陌生。在2014年末的最后一轮融资中,小米估值约为460亿美元。

公开财报显示,在小米2016年的收入组成中,79%来自于硬件,21%来自于互联网服务业务。硬件业务的净利润率仅为2.8%,而互联网服务业务的净利润率则超过40%。2017年,预计小米收入为176亿美元,其中硬件业务的收入占比为68.3%。预计到2019年,互联网服务业务的收入占比将超过硬件收入,届时小米收入将达到382亿美元。

这是巧合吗?

而小米的此番“互联网逆袭之旅”可追溯至2014年。彼时,小米手机业务如日中天,而具有前瞻性视野的天使投资人雷军便开始以IoT智能硬件为大方向,前瞻布局小米生态链。而小米生态链公司,既非简单的OEM/ODM,也不同于参股投资形成的松散联盟,而是小米全方面输出供应链、资金、品牌和渠道等支持,从1到N复制小米产品逻辑,快速延伸小米品牌产品线的垂直产品型公司。

IT独立分析师孙永杰分析,最新给出的估值是从融资的角度,参考小米最后一轮融资时估值。当时,正是小米发展顶峰时候,但其后,小米业绩经历了一次大波动。数据显示,2016年小米销量同比大滑36%,仅卖出4150万部手机。小米也由2015年的国内市场销量冠军跌落,2017年小米以超过9000万部的数据重返全球出货量前五。

这样立体丰满的投资布局,为小米未来的产品矩阵打下了基础,也让其“硬件公司”的“羸弱名头”不攻自破。

“小米手机业务只是反弹,对比2014年稍微有所增长,和当时最高峰的460亿美元估值相比,现在小米估值在500亿美元比较合理。”孙永杰说。同样,美国福布斯网站日前发表分析文章认为,小米合理估值在500亿美元。

“雷布斯”的生态帝国

孙永杰表示,这实际上是公司本身业务定位的问题,其估值水平取决于它是被视作硬件公司还是互联网公司,“互联网公司的市盈率普遍较高”。

自创立以来,小米就立志对标苹果,而小米也凭借手机累积了一批忠实的“米粉”。

硬件公司还是互联网公司?

但“雷布斯”深知,其低价高配主打性价比的策略,使小米的“吸粉”能力与主打极致创新、极致设计感的苹果相比仍有较大差距。单靠偏耐用消费品属性的手机并且在少SKU策略下,小米的品牌热度难以维持。

尽管雷军多次强调,小米已不仅仅是一家手机公司,还是一家移动互联网公司,但孙永杰注意到,小米被一些榜单归类为“智能硬件”行业。

因此,对于小米而言,生态链企业蓬勃发展的核心价值,在于以持续的推广保持和强化小米品牌认知,以产品链打造小米生活方式,进而构建小米生态圈。

不可否认,从目前的营收构成来看,小米依然是一家以硬件为主的公司。

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2016年,小米的收入组成中,79%来自硬件,21%来自互联网服务业务。硬件业务的净利润率仅为2.8%,而互联网服务业务的净利润率则超过40%。

此番下来,令“雷布斯”惊喜的是,生态链企业产品的曝光在保持小米品牌热度的同时,也大幅拓宽了小米用户群。依据《小米生态链战地笔记》披露,截至2016年,小米生态链产品用户中,仅约1/3为小米手机用户,其余则为苹果和其他安卓手机品牌用户。

2017年,小米营收破千亿元,小米生态链旗下智能家居品牌米家曾透露,小米生态链2017年销售额突破200亿元,同比增长100%。

而用户的显着增长也必然带来了巨大的收益。据小米之家官方披露,2017年,小米生态链企业营收突破200亿元,同比翻倍增长,已然在手机之外形成新的产品增长点。

这也就是说,小米首先还是一家手机企业,生态链业务增长迅速,但收入占整体比例并无多大改变。

此外,资本市场上,“雷布斯”也借势大火了一笔。据统计,生态布局以来,有多家小米生态链公司已/拟登陆资本市场。截至2017年底,润米和青米已分别登陆A股和新三板;
创米和华米科技分别拟IPO登陆A股及美股;万魔声学则以9.95亿元现金收购上市公司共达电声
15.27%股权,成为其控股股东。

更严峻的是,手机市场已陷入“红海”。去年国内智能手机市场首次出现全年度负增长,中国信通院数据显示,今年前2月,手机出货量同比下滑1/4。小米难以再延续去年的高速增长神话。

雷军曾在自传中说到,“乔布斯是神,苹果公司是不可复制的。”因此,他理性选择“绕路而行”。对于小米生态的家电产品,对性价比的追求依旧是小米产品核心策略,因而雷军践行的是无印良品和COSTO的策略。

占据主导业务的手机,仍难以改变小米的利润状况。调研公司Counterpoint
Research发布报告称,按每部手机利润计算,华为、OPPO和vivo分别为15、14和13美元。而小米公司的每部手机利润只有2美元。

首先,分析全线产品可见,小米高性价比的落脚点是性能、设计、颜值、创新等综合品质的提升而非绝对低价,追求的是大众消费品市场“高品质+合理价格”的消费升级。这与无印良品的理念有着异曲同工之妙。

反观苹果公司,撑起其巨大估值的,是其硬件销售。根据苹果发布的截至去年12月30日的2018财年第一季度财报,当季营收为882.93亿美元,同比增长13%,创下史上最高纪录。其中,iPhone第一财季售出7731.6万部,营收为615.76亿美元,较上年同期的543.78亿美元增长13%;iPad和Mac也超过100亿美元。而服务业务和其它产品第一财季营收分别为84.71亿美元、54.89亿美元。

其次,在线下开店时,小米秉持COSTCO精品化路线,线下门店的SKU数约200-300个,涵盖小米及生态链公司全系列热卖爆款及主打新品,保证精品化的同时也有一定可逛性。雷军也曾公开表示,COSTO对其创建小米影响深远,“它让我了解了如何能够将高质量的产品卖得便宜。”

进军物联网价值存疑

而值得注意的是,雷军在年度总结会上提出三年1000家门店目标,开始加速扩张,全年新开235家门店至287家,成为最受瞩目的线下新零售业态尝试之一。由此,线下渠道的快速扩张或将大力加速小米核心家电产品的渗透。

手机利润不高,雷军对此并不避讳,他多次强调,小米要靠软件挣钱,特别是依托生态系统的软件和这些年的智能家居,让每一个人都享受到科技的乐趣。

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小米试图像苹果一样,拥有一系列具有竞争力的产品,包括运动手环和电饭煲等众多互联网连接设备。小米浏览器和应用商店可以产生广告和游戏收入,且利润率大大高于智能手机。

但就在“雷布斯”大肆布局之时,也多有质疑声传来,认为小米做这么多产品不聚焦,像个“杂货铺”。小米生态链谷仓学院创始人洪华却认为,说小米是杂货铺的人是不理解小米的模式。“我们也聚焦,只不过我们不聚焦在产品上面,我们是聚焦在用户上面,这是小米模式的根本。”

在小米官网,小米自称是一家专注于高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建设的创新型科技企业。雷军表示,小米IoT已经成为全球最大智能硬件IoT平台。截至2017年末,小米IoT平台联网设备超过8500万,日活设备超过1000万,接入设备超过800种,合作伙伴超过400家。

雷军不与巨头直面竞争的聪明劲。可不止用在了苹果身上。

但外界质疑,小米的场景偏低端,数据缺乏变现能力。BI智库就认为,商用将会是物联网的顶级采用者,政府将是物联网生态系统的第二大采用者,个人消费者对物联网的采用将落后于企业和政府。而小米做的恰恰是家庭物联网,其商业价值和社会价值都相对边缘。

纵观小米的几款核心爆款产品,包括空气净化器、净水器、扫地机器人
、电饭煲等,均是市场竞争格局尚未稳定、且具有现有产品存在性价比不高、品质参差不齐等痛点。小米正是敏锐地抓住了市场供需之间的矛盾,依靠自身强大的研发能力以及品牌号召力,以品质及高性价比解决痛点从而快速占据市场。

孙永杰分析,苹果服务收入增速很快,绝对值也高,说明服务增长空间很大,但这是建立在高收入的硬件基础上,背后是苹果生态圈布局了十年,全球活跃的苹果设备数量超过10亿部,而小米维持的仍是低价硬件,一方面,低端智能手机市场竞争激烈,生态圈不牢固,品牌忠诚度不高;另一方面,能带来利润的客户才是好客户,如果总是维持低端客户,未来服务黏性不强,存在很大风险。“即便是苹果要想软件收入超过硬件,那也是很遥远的事。”

目前来看,空气净化器是小米最具市场影响力的家电产品。奥维数据显示,2017年空净市场销售额推总数据为162.1亿元,而小米空气净化器在2017年的销量达到300万台。若销售均价保守取1000元,则销售额为30亿元,小米销售额市占率接近20%。

小米生态圈增强其竞争力

此外,在智能电视领域,2017年乐视的溃败使得互联网电视整体“凉”了下来,而小米则在逆势中实现高速增长。

尽管手机、物联网等业务短期内还看不到新的突破,但孙永杰认为,小米的未来恰恰就隐藏在其生态圈里,小米早已在转型,并按照小米模式投资孵化出更多生态链企业。

根据中怡康数据,小米在2017年半年度销量同比高增91.2%,
而在双十一当天,小米电视在32/43/49/55寸同尺段天猫销量均为第一。未来,若乐视逐渐退出竞争,小米电视有望厚积薄发,实现持续高速增长。

小米最核心产品是手机,生态圈还有三个圈层,第一是手机周边产品,如耳机、移动电源,第二圈层是智能硬件,如空气净化器、净水器、电饭煲等传统白电的智能化,也投资孵化了无人机、平衡车等极客互融类智能玩具,第三个圈层是生活耗材,如毛巾、电动牙刷、旅行箱、跑鞋和背包等。

同时,此般竞争格局让人不由得想到早年间“乐视偷师小米”的传言。当时的经典评论是,“乐视是只吹牛不做事,小米是又吹牛又做事。”

“小米为什么连毛巾、牙刷都进入?因为这些生活类商品都至少有百万级别的销量。”孙永杰说,小米早已经提前占位,把互联网的经验运用在改造出货量大的制造业中。

最后,又回归到小米的估值问题。

华米科技是复制小米模式最成功的典型案例。今年2月,美妆界“小米”御家汇和小米手环的代工企业华米科技相继上市,这意味着雷军的投资业务进入了收获期。而像华米科技这样的公司,在雷军投资的版图目前已经超过百个。据IT桔子数据显示,小米科技对外投资157家;顺为资本对外投资270家;雷军个人天使投资33家,共计投资460个项目。

有投资人认为,“小米的光环再大,也是Apple或Google的模仿者,现在曝出来的营收与估值过高,特别是市盈率数字是过高的。”

截至2017年7月,小米投资企业中有16家年销售过亿,至少4家估值超过10亿美元的独角兽公司。业界认为,2018年或许会迎来重要的资本年,而根据雷军系的投资成果来看,该阵容已经涉及互联网半壁江山。

苹果目前市值为9131.7亿美元,市盈率为18.34倍。若按照相同的市盈率计算,目前拥有10亿美元利润的小米估值应在183.4亿美元左右,远低于该公司目前在私募市场的估值。

“这些产品均可依托小米旗下米家的渠道推广、销售。”孙永杰说,目前,小米线下体验店小米之家快速扩张,小米在新零售领域也非常出色。

即便是对标目前中国估值最高的科技公司——腾讯,其目前市盈率为63.7倍。按照相同的市盈率,小米估值也只有637亿美元,仍远低于很多人所说的800亿美元的估值区间低端。

“小米的竞争对手早已经不是OPPO和vivo。”孙永杰说,前段时间有报道称,小米在印度市场攻城略地,究其原因,其他品牌除了手机基本没有其他盈利渠道,而小米凭借生态圈的收益有足够底气,对手很难竞争。

援引知乎的评论,“现在小米上市,实是情非得已,本来布局也好,故事也动听,楞是做成了一锅夹生饭:10估值2.5亿,6轮融资到14年估值400亿,号称翻了160倍,今年2018年,是又过了四年,翻两倍还是有希望的。”

“一个难以回避的事实是,如果做成功的话,小米模式将冲击很多国内厂商的核心业务。”孙永杰说,大量像电饭煲这种传统制造业厂家将遭遇洗牌,一如过去阿里巴巴的兴起,对线下实体店的冲击。

“这种尴尬的境地,不上市继续做,故事越来越不按剧本来了,上市,那这四年相对于前四年来说不是白干了?最终,这锅夹生饭还是得端上桌子,因为再不端,过了饭点,没人有兴趣听你讲故事了。”

南方网全媒体记者 郜小平

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