美利坚合众国国际纸业集团牌子计策消除全球风险,国际纸业落户三水西南

三水饮料盛会引来国际纸业巨头。19日,世界500强企业国际纸业签约落户中国饮料名镇西南街道,生产包装用品。同时,西南的四家饮料企业也与广东省内20家经销商签订经销协议。

按板块划分来看,造纸在轻工业中只占很小的比重,主业比较鲜明的上市公司大致有20家,业绩参差不齐,但就是这一小小的团队,在今年大盘反弹过程中悄无声息地走出了大行情,全部个股均跑赢大盘,凯恩股份、美利纸业股价更是翻番。是什么动力激发了这个板块的做多热情呢?

2008年,世界经济有可能是为困难的一年。国际上一连串的经济事件接踵而来,直到美国金融危机爆发,数家全球性金融机构倒闭,越来越多的人对经济的信心不足,经济危机似乎有可能一触即发。那么,我们应该如何化解全球金融风暴下的经济危机呢?对此,参加“2008亚太总裁与省市长国际合作大会”的美国国际纸业公司代表将在与会时畅谈他们的感受。对于本年度“应对全球金融风暴这一高峰论坛”,美国国际纸业公司的代表将道出企业品牌战略在化解全球经济危机中的重要贡献。

国际纸业公司是全球大的纸制品和森林制品公司,核心业务包括纸、包装和森林产品。2007年,国际纸业列《财富》500强第282位,连续5年被《财富》杂志评为森林产品行业受尊敬公司。国际纸业的三水工厂选址西南河口,主营包装装潢印刷品印刷,包括纸箱、纸盒、纸卡等,产品内销和出口,计划年销售纸品800万平方米。

新环保标准5月实施 利于行业景气回升

美国国际纸业公司(InternationalPaper)成立于1898年,是目前全球大的纸业和森林制品公司,也是全美仅有的四家拥有百年历史的上市公司之一,其全球总部位于美国田纳西州孟菲斯市。公司是世界上规模大的纸产品和林产品企业,公司按照可持续林业倡议的原则来管理其拥有的林地。

国际纸业是三水引入的第12家世界500强投资企业,也是西南街道引入的第二家纸品世界500强企业。去年5月,世界500强芬兰可恩索的华南生产基地在西南投产,主要生产造纸和薄膜用纸管。

新排放标准将从5月1日起开始执行,不仅在污水排放限值上大幅度提高,而且还增加了四项控制指标,产业分散的纸种尤其是由形成行业80%污染来源的非木浆为原料的低档文化纸产能是淘汰重点。国内先进纸机基本上从上世纪90年代中期开始陆续上马,1994年以前的存量产能大致可归为落后产能,它应当不低于当年产量2135万吨,协会统计2005年落后产能为2100万吨也与之吻合。落后产能的规模淘汰从2006年开始,至今三年来共淘汰547万吨,存量仍达1500万吨左右,占当前9000万吨左右产能的17%,意味着标准的严格实施将提高行业开工率相同的百分点,对行业景气影响显著。因此,行业当前需求端的相对低迷不应是纸业景气的唯一判断因素,供给的缩减与需求的增加同等重要。

美国国际纸业公司亚洲区总部于1990年在香港成立,并在中国、日本、韩国、泰国、新加坡、印度皆有生产及销售的基地。据悉,国际纸业2007年的全球销售额为300亿美元,其中亚太地区的销售额约为30亿美元。

19日,三水区同时举行投资推介会,向来自226家企业的客商推介三水饮料和投资环境,诚邀各地投资者特别是饮料行业投资者落户三水。推介会上,青啤三水公司、健力宝集团、百威佛山公司和三水隐雪食品4家本土饮料企业,与省内20家经销商签订了经销合作协议。据统计,初步达成供销合作协议总额约56亿元。珠海新华星贸易行是隐雪食品在珠海的经销商,贸易行老板李星说,他从10年前就开始代理三水的食品饮料,从八宝粥到现在的纤动饮料,客户们都反映三水饮料质量较好。此次代理的纤动饮料含有膳食纤维,较有特色,因此选择它经销。

观察近两年来环保部执法严厉,典型的如节能减排方案得到严格执行,2006年—2008年每年关闭小厂1000家以上,项目审批屡次兑现“一票否决”,这让我们信赖其执法方式仍将延续。年内环保部的一些工作计划值得关注:一是4月—6月份集中对重点流域的重污染行业及重点排污企业进行专项检查;二是7月、8月份对2008年7月以来的建设项目进行全面清查,集中整治未批先建项目;三是9月、10月份对造纸行业进行全面检查,促进污染减排和结构调整。这显示环保方面催化作用不断。

对于中国大陆地区的业务而言,美国国际纸业公司自1994年在上海浦东兴建在中国的工厂开始,目前在中国的20多个城市设有生产及销售基地,拥有超过3500名当地员工,其业务范围包括消费品包装、工业包装以及森林制品,产品销售遍及中国各地。

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因此,在“保增长、促发展、调结构”的政策背景下,“调结构”较之“保增长”更适合造纸行业的调整方向。

美国国际纸业公司自进入运作运作以来,尤其是进入全球化运作以来,通过品牌战略实现企业自身的长效运营是一个很重要的方面。在公司1898-1907年期间,公司在美国建立了家纸浆和造纸研究实验室,签署了个共同保护小树不被砍伐的协议等,使得公司较早地成为具有社会责任感的品牌企业。在1898-1907期间,国际造纸公司发展成为了这个领域佼佼者,在GlensFalls建立了美国家纸浆和造纸研究实验室,签署了个共同保护小树不被砍伐的协议等。在1943-1961年期间,国际造纸公司成立了研究实验室,研究选择适合用来制造纸浆的树木。20世纪60-70年底期间,美国国际纸业公司在纽约成立了研究中心,开始了环保技术的研究。1996年以来,国际造纸公司开始强调顾客需要、成本低廉、技术革新、劳动力多样化、雇员参与。

固定资产投资增速下滑 自我净化功能突出

总之,通过多年的品牌战略运作,公司在历次全球经济巨变都能够化险为夷,并使得公司的生命力在危机之后更加旺盛。这也正是国际造纸公司成为“2008亚太总裁与省市长国际合作大会”嘉宾的重要原因。此次,对于如何应对全球金融风暴,如何在“全球产业转移与世界经济的变革创新”中获得生存和发展,中国的企业家们可以听听国际造纸公司如何通过品牌战略处于经营不败之地的秘诀!

行业自我净化功能突出地体现在投资上,今年前两个月行业完成固定资产投资53.5亿元,较上年同期的60.3亿元下降了11.3%,成为近年来累计同比负增长月份,如果考虑今年行业应对五月标准而进行的环保投资,则这个下滑幅度会更大些。行业未必需要投资负增长方可景气改善,2006年16.9%的增幅已经带来了其后一年半的景气持续上升。

核心关键词:国际纸业

当前投资增速的下滑一方面来源于厂商对行业未来前景的悲观;另一方面也来自在建项目的中止和拟建项目的推迟甚至取消,项目中止对当前供给减弱有实质意义。

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销售旺季来临 持续复苏有望

1、国际纸业大幅度削减非涂布纸产能

二季度是行业固有的销售旺季,部分厂商甚至从三月份已经反馈订单的增加。需求回升也受益于前期经销商及下游印厂的过度去库存,目前产业链的该两链节出现库存回补,这将超出纸品正常消费量,即这种库存需求与生产需求的合并可能令需求回升阶段性加快,而造纸厂商普遍反映当前的订单具有持续性,这契合于纸品需求与经济增长的强相关特征,经济增长背景下纸品消费难以出现持续的负增长。

2、博汇纸业:国际纸业集团合作传闻不实

一季度环比略有好转。2008年四季度生产企业主动去库存,至今年1月份高价位的原材料库存基本消化完毕,产成品周转天数逐渐走低,生产企业和经销商库存压力有所减轻。一季度有望成为全年盈利低点,关注造纸行业二季度毛利率反弹。1-2月行业盈利下滑符合预期,由于四季度以来纸品销售较为疲软,产能利用率较低,再加上国际浆价持续下跌,几大因素共同作用下导致企业一季度盈利较差,但随着未来木浆价格企稳和二季度需求的转暖,我们预计未来行业毛利率将反弹到历史平均的14%左右,建议投资者密切关注二季度造纸行业显现的积极变化。

3、国际纸业第三季盈利下降34.4%

自制浆亏损符合前期预期,国内企业大量进口木浆锁定二季度生产成本。由于国际浆价大幅回落,而国内木材成本较为刚性,因此导致产浆盈利快速下滑,当前国内木浆生产含税成本在4200-4500元/吨,因此在国际浆价低于4000元的背景下,国内自制浆必然亏损。但值得注意的是,国内纸企一季度进口木浆力度较大,2月进口量达到118万吨,环比增长44%,在浆价企稳的大背景下,一季度国内大量进口可将生产成本锁定在低位,有利于二季度盈利好转。

产能扩张+淘汰落后 龙头企业将受益

国内需求的回暖导致原料需求上升及浆价近期反弹,针、阔叶浆价目前已从低点回升15%左右,而厂商及原料经销商购买木浆热情显现,这与全球其他地区浆价依然下行反差明显。浆价上涨尽管会推动纸价上涨,但本身无法导致纸品利润的上升,后者由纸品供需关系决定。但在浆价推动纸品上涨过程中,纸品经销商往往推波助澜,令纸价上涨超过原料价格涨幅,造纸厂商无形中获益,就如同去年下半年经销商抛售库存而造纸厂商受损一样。基于全球木浆库存依然高位、浆厂开工下降、未来制浆项目仍可能增加等原因,我们判断浆价缺乏持续上涨动力,其对国内纸价的推动很可能是阶段性的,除非汇率因素持续作用。尽管浆价上涨未必能够给造纸厂商带来持续性实质利益,但它至少反映纸品需求的向好,厂商利益将更多地来自纸业供需的改善。

由于一季度为传统的造纸消费淡季,纸企销售不畅,加上2月原材料价格二次下跌,导致了一季度企业盈利仍处于较低水平,但全年来看,浆价于二季度企稳是一个大概率事件,这将引导下游衍生出部分存货需求,且随着二季度需求旺季到来,造纸行业环比数据将较快转好,因此,可在估值水平的指引下积极布局造纸企业的盈利反弹。

造纸行业需求相对刚性,产能扩张和淘汰成为主要的景气驱动因素。行业利润超工业平均利润时,新产能逐步进入并终形成景气高点下行;行业利润走低甚至亏损时,产能逐步退出使得剩者取得合理利润。从长期看,造纸行业由于产品的高度同质,行业盈利能力必然维持在长期平均工业利润率的水平,想长期高利润不可能,长期亏损也不可能。

公司地位+产品需求+估值 三大标准确定选股思路

行业投资方面,招商证券认为要点有三:1.看公司地位,管理水平与份额增长能力;2.看产品舞台的大小,即子行业的需求增长性;3、硬估值便宜程度。

公司地位——兼并重组时势造英雄

在行业整体不景气时,风险和机遇同在,龙头企业可以通过兼并重组国内外具有资源和技术优势的企业,减少技术开发周期和成本,扩大市场占有率,加快做大做强步伐,成为具有先进水平和国际竞争力的大型制浆造纸企业。

轻工振兴计划及环保政策都鼓励兼并重组,并驱动行业集中度的提高。要寻找产能沧桑变迁中的受益者。

看产品的需求增长性——不同纸种的舞台大小不一

从人均用纸看,人均用纸与经济发达水平高度正相关,随着中国城市化的加快,用纸人口及纸用量都将增长。中国06年人均用纸量为54kg,为全球平均70.8kg的76%,更远远低于欧洲139kg、北美292kg的平均水平,长期增长空间仍然很大。

不用纸种的需求增长潜力差异很大,我国各纸种逐年消费量及趋势提示纸种增长势头从强至弱的纸种依次是:依次是白卡纸、双胶纸、铜版纸、箱板纸、新闻纸。

白卡纸作为包装纸,总体包装需求增长的同时,还有低端包装升级的侵蚀型增长,实现双增长,因此说,白卡纸是强的了行业。

双胶纸、铜版纸作为文化用纸,增长能力强。

金沙易记域名4166am,新闻纸由于INTER高速发展而全球脱媒,是弱的纸种。

箱板纸需求与经济景气高度正相关,是波动性大的纸种。

硬估值——足够便宜时介入

纸业公司一般不存在太大的产品差异和技术差异,行业平均利润率是他们的必然结果。投资纸业公司的原则应该是硬估值,即价格足够便宜时介入,估值吸引力降低时出局。纸业公司不具备长期高估值的潜质。

结合以上三点分析,进行公司排序如下:

太阳纸业:强子行业的龙头公司,子行业地位高,硬估值略高于纸业平均水平合理。

金东纸业:较强子行业龙头企业。拟上市公司,上市后将提高纸业公司占总市值比例。

晨鸣纸业:子行业龙头企业,是历史至今纸业圈地运动的胜者。缺点是具体到每个纸种都不是国内。

安妮股份:较强子行业中的强势企业,目前行业高度分散,需求增长快,存在总体市场和份额提高双增长机会。

博汇纸业、美利纸业:较强子行业的较强势企业。

岳阳纸业:子行业较稳定,国内“林纸一体化”的先天禀赋好,但中国与全球比,搞“林纸一体化”的先天禀赋极差。

华泰股份:子行业舞台不大,全球大新闻纸龙头企业,成长性差,稳定性强。在硬估值方面产生吸引力时,会有安全性高的投资机会。

合兴包装:子行业波动性强,竞争激烈,但分散度高。标准化方面做得好,外延式增长前景可期。

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